此外，由于商业银行净息差已降至近十几年来的最低水平，在贷款利率延续低位运行趋势下，商业银行自身也有较强的动力继续下调存款挂牌利率。 利率走势 2023年，存款成本改善优先于贷款定价，存款挂牌利率或较大程度跟上LPR的调整幅度，部分期限存款挂牌利率存在10-15bp的下调空间，从而使得存贷款利率的联动效应进一步增强。 人民币存款挂牌利率下调有助于引导负债成本下行，但存款成本、理财收益率下行后，也带动部分活期存款和理财加速向定期存款迁移，导致存款平均成本率整体下降幅度不大。 截止2022年9月末，国股行对公定期、零售定期存款新发放加权平均利率分别为2.28%、2.64%，较年初分别改善12bp、-17bp，零售存款利率反而逆势上行。
- “不过，从市场利率水平及波动幅度，以及央行接连增加中长期限流动性支持来看，市场情绪整体保持稳定。
- 今年以来国内房地产相关信贷大幅收缩，二季度房地产新增贷款占全部新增信贷的比重已经转负（见图28），表明居民和房企还款规模已经超过银行贷出去的房地产贷款金额。
- 一直到2012年年中，随着CPI增速回落至3%下方，加上经济继续回落、宽信用出现反复（见图33）、海外希腊发生银行挤兑导致欧债危机进一步激化等事件的叠加影响，央行才于6月和7月分别连续两次超预期降息（见图32）。
- 而欧美国家利率水平仍处于较低水平，对国债债市利率将产生一定的比价效应。
对于中国而言，人口因素成为导致长期利率中枢下降不可忽略的因素。 从过去15年我国经济走势来看，人口年龄结构及城镇化率的变迁是决定我国中长期经济增长的核心变量。 人口的城镇化可以有效拉动内需，不仅直接带动居民衣食住行各方面的消费需求，也通过增加对住房的需求带动地产投资的增长，同时由于对公共设施的增量需求，促进基础设施建设投资的增长。 尤其是对住房的需求带动房地产投资的迅速增长，1998年我国房地产市场化改革后，房地产行业在供需格局和政策周期的主导下逐渐成为我国经济的核心支柱产业。 从1998到2007的十年间，城市人均住宅建筑面积从18.7平米增至30.1平米，年复合增速为5.4%。 城镇化带动房屋需求，带动地产投资实现了20%以上的复合增长率，2007年房地产开发投资增长率达到30.2%。
利率走势: 数据
英为财情Investing.com – 周五(24日)亚洲午市，金价于2000美元下方徘徊，惟连续三周跑赢么远，迹象表明美联储鹰派立场软化，且银行业动荡推升了交易商对黄金的避险情绪。 郑重声明：东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关。 东方财富网不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。 相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
根据《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，8月LPR下调后，首套、二套个人住房贷款利率最低可至4.1%和4.9%。 但高频数据显示，8月30大中城市的商品房成交面积延续7月的低迷，说明目前居民购房意愿对个人住房贷款利率下调的敏感性有所减弱，且大部分存量房贷的重定价需等到2023年1月，LPR下调带动地产销售回暖存在时滞，效果有待观察。 但当下中国经济由原来的“高速增长”阶段进入“高质量发展”的新阶段，“城投地产模式”逐步淡化。 2016年中央首次提出“房住不炒”，以此为始开启了最长一轮地产调控周期，18年中美摩擦和20年的新冠疫情一度加剧经济下行压力，但地产政策始终没有松动。 其背后更深用意是缩小资产价格变化导致的贫富差距、降低高房价对内需消费的挤出、促进金融资源流向其他其他实体经济。 地方政府隐性债务也是，在过去几年严控政策不断，严控地方政府无序举债。
利率走势: 存款
综上，经济弱修复、监管政策难收紧，但通胀压力加大、中美利差持续倒挂、宽货币向宽信用转化，预计利率在当前位置进一步下行空间有限，未来几个季度国内十年期国债收益率先震荡筑底，后有所上行的概率偏大。 利率走势2025 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。 加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。
- 12月中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要精准有力，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”，表明2023年对特定支持领域的“精准”发力，仍需要结构性货币政策工具作用的发挥。
- 商业银行作为债券的主要投资机构，会考虑到贷款和债券的替代关系，中长期贷款的定价一定程度影响中长期债券定价，对中长期国债波动率有限制影响。
- 目前中国货币政策的短期政策利率是公开市场操作利率，中期政策利率是MLF利率。
- 尤其是考虑到未来几年，房地产非标等高收益资产日益萎缩并大量到期，对长期利率的判断决定了当下的操作思路。
- 最近10年，中国经济从高速增长转向中高速增长（GDP增速从两位数降为个位数），最根本原因是生产要素释放的空间在缩小。
- 三是利率还会受到汇率、资金供求等其他因素的影响，如美联储连续加息会制约国内货币宽松空间，资金需求超过供给亦会抬高利率中枢水平。
同时，在银行净息差持续承压下，进一步降融资成本仍有赖于后续政策利率下调和银行负债端成本改善。 中国同时调控短期和中长期利率，2015年前调控多个期限（6个月至5年以上）的存款和贷款基准利率，目前通过公开市场逆回购利率、MLF、LPR调控短中长期贷款利率。 商业银行作为债券的主要投资机构，会考虑到贷款和债券的替代关系，中长期贷款的定价一定程度影响中长期债券定价，对中长期国债波动率有限制影响。
利率走势: 数据推荐
一季度仍以疫情防控和地产政策优化下的经济修复预期为主导，利率高位震荡。 2022年11月以来债市利率跳升，更多是因疫情防控和地产金融政策加快优化带来情绪化冲击和预期转变。 疫情防控政策进一步放松，稳地产“三支箭”全部发出，使得经济基本面走强和融资需求回升的预期持续升温。 12月召开的国常会和中央经济会议，明确了2023年政策基调和发力重点，着力提振市场信心和扩内需、稳增长，以政策预期为主线的交易逻辑短期不会改变。
利率走势: 央行昨日净投放1530亿元 资金面有望平稳跨季
美国经济中核心产业从重资本型转型到了高科技型，在很大程度上造成了利率的趋势下行。 从长期经济增长来看，生产要素驱动长期经济增长，其中技术要素的地位不断提升，这是大势所趋。 如果技术要素可以取代资本要素，那么资本要素的需求会降低，长期利率将趋势下行。 简单来说，当35-64岁年龄段人口占比逐步上升时，社会整体资金供给高，长期利率趋势倾向于下行；而当35-64岁年龄段人口占比逐步下降时，社会整体资金需求高，长期利率趋势倾向于上行。 去年四季度理财面对赎回压力，为了保障兑付手里持有的现金是需要明显增加。 所以我们能看到，去年年底相较于去年年中，现金和拆放同业大概增加了1.5万亿，占理财资产的比例从12%提升到17%以上。
利率走势: 利率
美联储又”卷“起来了，“做一套，说一套”的平衡大法，达到了既让美债收益率下降，又让股市无法借机反弹的双重效果。 无疑加息25bp，声明银行体系的稳健性以及暗示年内不降息（与市场预期明显分歧，图1），都表… 日本是世界上实体部门杠杆率较高的国家，并且在过去几十年持续上升，目前已经达到400%以上的高位，在此影响下，日本国债利率到2016年就已经为负。
利率走势: 主要有四条原因：
未来包括中国债市的互联互通、衍生品发展等都有利于外资进一步进入中国债市。 我国债券市场2005年前是一个封闭体系，但随着开放政策的不断推进，外资持续进入。 2005年是面向境外投资者开放的起步阶段，亚洲债券基金率先打开了中国银行间市场的大门；2011年开始，RQFII与QFII先后推出；2013年放宽银行间债券市场境外投资者范围。 近几年开放速度进一步加快，“债券通”的设立、中国债券纳入国际债券指数等举措不断提高国内债券市场的吸引力。 在贵金属货币本位时代，各国缺乏自由运用货币政策来影响和调控经济运行的基础和手段。
利率走势: 中国十年期国债收益率
3.20%可能是未来很长时期内，中国10年期国债利率的中枢。 随着老龄人口比重增加，会降低对投资和消费信贷的资金需求，而增加养老金的储蓄规模并增加资金供给，进而拉低利率水平。 这一路径是对人口结构假设的条件修改，但是要取决于社会富裕程度和社会保障体系的完善性。 因此，如果我国追求的技术产业是一种“高技术+高资本”的产业模式，则资本的需求依然保持旺盛，这对于利率趋势并不意味着长期下行。 因此从长期来看，金融市场的趋势变化并不取决于经济增长率的高低，而更取决于经济增长质量和经济结构的变迁。
利率走势: 美国计划生变，收割失败！全球经济格局已变，果然，美国买不动了
历史经验表明，我国每轮“猪周期”历时四年左右，前1.5-2年为价格上行期。 今年4月份国内猪肉价格下行至阶段低点，距离上一轮周期起点已有四年左右，5月份以来猪价持续上涨，表明新一轮“猪周期”已经启动，未来或迎来一年以上的上行期。 从本轮猪周期的涨幅看，受需求恢复偏弱和供给端去化速度偏慢的影响，预计本轮猪价涨幅难以超过2019年非洲猪瘟时期。
利率走势: 中国 长期利率
尤其是，刺激房地产和基建是过往对冲经济下行最重要的两项政策抓手，显示出对房地产和城投较强的依赖症。 资本扩张的步伐放缓，金融、地产等行业红利越来越少，资源更多向低碳经济、科技创新、教育公平等领域倾斜，意味着资本回报率逐步降低。 过去十几年，借助资本市场改革的红利，许多行业出现了高速增长，从GDP构成来看，1978年改革开放以来，第一产业产值扩张了76倍，第二产业扩张了219倍，而以金融、地产、互联网等为代表的三产增长超过600倍。 利率走势2025 行业高速增长的背后是利润和资本回报的提升，不仅体现在股票市场的“造富神话”，还包括城投和地产等为债市提供源源不断的低风险、高收益资产。 展望未来，随着城投地产模式逐渐褪去，政策更加注重“改革成果共享”，资源更多将向国民经济中的薄弱环节倾斜，如低碳经济、科技创新、教育公平等领域，而这些行业的共同特点是长期性、公益性、短期回报低，因此长期来看，资本回报率降低是大趋势。 美国和日本的经验表明，名义利率与名义经济增速拟合度非常高。
利率走势: 美联储利率观测器 – 美联储加息降息概率预测
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利率走势: 中国 – 利率2013-2023 数据
从09年到18年3月中美贸易摩擦，经济增速已经逐步下行，十年国债利率中枢下降到3.55%。 5年后，按照刘世锦等研究，如果经济增速可能逐步下降到5%附近，通胀水平预计也会比过去二十年低，经济结构对投资依赖度降低，那么利率下降到2.5%甚至更低的水平概率不小。 境外机构“意外”成为2018年债市最重要的边际力量，2018年上半年境外机构国债持仓环比增幅在国债持仓增幅中占比接近一半。 2019年以来，中国债券相继被纳入彭博巴克莱、摩根大通全球债券和富时罗素世界国债指数，有助于实现海外机构对中国债市的被动投资，吸引大量境外资金参与中国国债市场。 利率走势 其次，近几年伴随着中国资本市场的对外开放，海外经济走势、货币政策也成为中国政策的重要考量，因此中国利率与海外利率的联动性明显提高。
利率走势: 美国 – 利率1971-2023 数据
高杠杆支持了过去十几年的经济增长，然而债务依赖型经济的弊端在于，随着杠杆率的攀升，整个经济体承受高杠杆的能力会逐渐降低。 从发达国家的经验来看，全社会杠杆率上升到一定程度都伴随着利率的下行。 利率走势2025 横向比较来看，我国总体宏观杠杆率已经追赶上欧元区和美国的水平。
中国现在宏观杠杆率持续上升，劳动力人口增速持续下降，就可能导致中国的长期国债利率不断下降。 中国的潜在经济增速就是长期国债利率的锚，而潜在经济增速又受到宏观杠杆率和劳动力人口增速的影响，因此这两个指标都对长期国债具有较显著的影响。 利率走势 德国劳动力人口在过去十五年增速持续下滑，并且已超过十年负增长，与此同时德国长期国债利率也不断下降，从4%的水平降至0以下。 央行通过大幅降息或降准，引导短期利率下降，息差促使长期利率也随之下降，进而促进居民和企业消费和投资，这是比较理想的货币政策传导机制。
所以，我们就会看到利率在缺乏大的趋势的情况下，其实就跟基本面是一个完全相反或者跟基本面很大程度上不一致的走势。 既然现在利率的变化是更多基于预期的变化，特别是离我们最近的去年四季度的利率上升已经对经济的回升预期有所反应的情况下，我们再来看当前的债券市场或者判断当前的利率走势，自然就需要基于预期的变化来判断。 所以，首先我们先要看当前的现实状况，接着需要看基于现实状况的预期，再看后边预期差变化。 长期经济增长取决于人口、劳动生产率及其他因素，人口增速明显放缓，劳动生产率随着城镇化、全球化进程的放缓也会降低，公平与效率的再平衡决定了总量增长诉求变弱，中国经济实际GDP增速也会缓步下行。 利率走势2025 而通胀率存在非常大的不确定性，与政策选择有关，但在中美关系复杂化的大环境下，中枢也可能放缓。
利率走势: 贷款市场报价利率（LPR）
指定发布人应及时记录、披露报价行违反本准则的行为和改正情况，按月向工作组报告Shibor的运行情况。 工作组建立报价考评指标体系，并定期对报价行的报价质量、定价机制和报价程序等进行现场检查和非现场检查。 工作组每年对所有报价银行团成员的报价记录进行考评，确定淘汰更新方案并公布。 第二十条 组织报价行和场外报价行按本准则要求开展报价，对指定发布人发布Shibor信息等行为进行日常管理。 第六条 符合上述条件、并愿意成为报价行的商业银行应于每年12月1日前向工作组提交申请及相关材料。 经审核合格后可成为场外报价行，在场外进行Shibor报价。
相比同期限利率债，信用债收益率下行幅度更大，信用利差压缩至历史低位，AAA级城投债和产业债的信用利差，分别较2022年末收窄19BPs、18BPs至40BPs、38BPs。 此外我们认为未来降息的概率仍存在， 降准窗口大概率亦不会关闭，继续发挥好结构性政策工具在制造业、基建、普惠养老、绿色、小微企业等特殊领域的宽信用、扩内需、降成本作用仍然是促进经济转型与增长的重点。 我们预计社融回升幅度仍较为有限，信用周期会切换到“ 稳总量、重结构”的风格。
比如科技、消费等行业融资更依赖于权益融资，对债市融资的依赖度较低。 因此，这两大融资主体受到抑制之后，将明显影响高收益资产的供给，这是债市出现资产荒的主要原因，债市红利时代结束。 利率本质上取决于资本回报率，利率黄金准则下实际利率等于经济增速，“名义增长率决定名义利率”，经济增长与通货膨胀是利率水平的主要决定因素，美国和日本的经验表明，利率水平与名义经济增长保持较高的拟合度。 利率走势 不过，在实践中，利率的影响因素更为复杂，中国就存在一个长期利率之谜，中国的利率绝对水平长期低于名义GDP增速。
至2008年再进行统计时却发现，前20大市值公司的行业分布出现了极大的变化。 金融业一支独大，竟然占据了20席中的半壁江山，而信息技术行业则完全退出了市值前列。 经济的长期驱动要素是来自于各类生产要素：劳动力（工资）、资本（利率）、管理（企业家利润）、技术（高科技人才的收入、科技专利转让费用）。 所以中国大陆的利率也会逐步趋同，因为降息是一种防止热钱涌入的重要的调控措施，邻近区域的国家和地区利率趋同，资本无利可图，也就减少了热钱的涌入，当地的金融更安全。 根据2021年中国国家统计年鉴最新数据，2020年中国的人口出生率仅有0.852%，首次跌破1%，人口自然增长率（出生率-死亡率）也跌至0.145%。
利率走势: 数据说明
对于利率债，大家以往传统的分析框架或者思路都认为利率债跟经济是相关的。 事实上我们也能看到，特别在2020年之前，利率债跟经济是高度的正相关。 利率债的变化是一个顺周期的指标，如果用PMI来作经济周期的代表，PMI跟利率债的走势是高度的正相关，但这种方法在最近不太适用。
利率走势: 基本利率
在改革开放初期，显然资本最稀缺，因此利率的价格当时很高。 随着中国实现了工业化和原始积累，金融创新及全球货币政策宽松，资本的回报率和稀缺性都在降低，对利率最不敏感的城投、地产模式淡化，利率大概率下行。 利率走势 而2017年开始，随着我国经济从高速增长阶段转向高质量增长阶段，结构性问题逐渐突出。
均值分别降至1.56%、1.42%，远低于2%的政策利率中枢。 9月以来，随着留抵退税、央行利润上缴结束以及数万亿元专项债支出接近尾声，财政支出力度放缓，加之央行流动性投放整体偏紧等影响，流动性开始收紧，资金利率中枢呈持续回升态势，但仍低于政策利率水平。 四是国内流动性充沛和消费需求改善，也会对CPI中枢抬升形成支撑。 一方面，疫后经济修复有利于降低失业率、提高居民收入，从而提振居民消费能力和消费意愿，加上疫情受控后消费场景改善，居民前期积攒的储蓄丰厚（见图25），均为未来消费需求修复积蓄了能量。
